过去的一周
又一个乏味的一周，美元（USD）小幅回落，虽然幅度不大。地缘政治仍然是市场关注的中心，特别是在本周末，当有报道称美国和伊朗达成了旨在延长当前60天停火协议的协议。
这项协议仍需正式批准，据说将为霍尔木兹海峡的重新开放和全球航运流的逐步正常化铺平道路。对市场而言，这代表着在经历数周对能源供应、贸易中断和高油价带来的通胀影响的担忧后，潜在的重大转变。
在这样的背景下，美元指数（DXY）仍然在其最近区间的上端附近徘徊，大约在99.00区域，而美国国债收益率在大多数到期日上有所下滑，因为投资者重新评估了地缘政治风险，并削减了本月初出现的一些更激进的紧缩预期。
在数据方面，通货膨胀仍然是主导主题。个人消费支出（PCE）价格指数，即美联储偏爱的通胀指标，在四月份猛增至同比3.8%，加剧了对美联储2%目标的缓慢步伐的担忧。同时，第一季度国内生产总值（GDP）的第二次初步估算显示，美国经济以年化1.6%的速度增长，未能达到预期，这为政策前景增添了另一层复杂性。
总体形势基本没有变化。增长持续，通胀依然高企，政策制定者在通胀上行风险和活动逐步降温的迹象之间陷入困境。这一困境在本周美联储官员的言论中再次得以体现。
美联储沃什可能继承的
美联储的发言人们反复强调，通胀仍然是主要关切。尼尔·卡什卡利（明尼阿波利斯）警告说，通胀风险现在超过了劳动市场风险。菲利普·杰弗逊（理事）指出，通胀风险仍倾向于上行。约翰·威廉姆斯（纽约）重申，通胀仍然过高，锚定预期至关重要。阿尔贝尔托·穆萨勒姆（圣路易斯）公开承认，如果通胀未能改善，利率可能需要上升的情景。杰弗里·施密德（堪萨斯城）形容通胀“过热”，而米歇尔·鲍曼（理事）和安娜·保尔森（费城）都表示，通胀进展已停滞。
不同官员的担忧程度各不相同，但信息出奇地一致。
通胀仍然过高。
劳动市场总体稳定。
而美联储在没有急于放松政策。
这一共识很重要，因为它提出了一个对投资者越来越重要的问题。
在凯文·沃什的领导下，市场究竟应该期待美联储什么呢？
好的，坏的和丑的
在今年大部分时间里，投资者将凯文·沃什预计到任美联储的消息视为潜在的鸽派发展。
这种假设可能显得过于仓促。
沃什常常批评现代央行，但并不一定是出于许多投资者假设的原因。虽然市场倾向于关注较低利率的前景，沃什却经常将批评指向美联储的资产负债表、超额储备的扩张以及央行在金融市场中日益增长的角色。
换句话说，他更担忧的是自全球金融危机（GFC）以来，央行累计的影响力，而不是利率所在的水平。
这种区别是重要的。
好的方面是白宫可能会得到它想要的美联储主席。
沃什在政策和金融圈内都广受尊敬。他了解市场，拥有丰富的中央银行经验，并长期认为美联储应该回归一个更集中和更有纪律的框架。对于一个对现行政策感到越来越沮丧的政府来说，他提供了可信度和新的思路。
坏的一面是，投资者可能得不到他们所期望的鸽派美联储。
本周的美联储讲话突显出一个仍然对通胀、通胀预期和政策可信度深感担忧的央行。这些担忧与许多沃什长期以来的观点并没有特别大的不同。如果通胀仍然顽固而增长依然强劲，他的过往记录没什么迹象表明他愿意仅仅为了降低利率而牺牲可信度。
丑的一面是，让每个人满意可能会证明是不可能的。
特朗普希望降低利率。投资者希望降低利率和充足的流动性。许多美联储官员仍专注于通胀和维护机构的可信度。这些目标可能并不总是保持一致。
因此，未来的沃什美联储可能会发现自己在三条不同的道路之间徘徊。
白宫可能希望更快的放松政策。
市场可能希望同时得到更低的利率和充足的流动性。
政策制定者可能仍在担忧通胀仍然远高于目标。
这使得沃什面临着与当今美联储相同的挑战：在政治压力、市场预期和价格稳定之间寻找平衡。
很可能会有人最终感到失望。
可能是每个人。